MIKE WILSON, CIO e Chief US Equity Strategist Morgan Stanley: Il mercato azionario statunitense riuscirà a uscire dal range previsto?

New York, 21 aprile 2025. Di Mike Wilson,CIO e Chief US Equity Strategist Morgan Stanley

Benvenuti a "Pensieri sul Mercato".

Sono Mike Wilson, CIO e Chief US Equity Strategist di Morgan Stanley.

Oggi parlerò di cosa servirà affinché il mercato azionario statunitense superi la fascia 5000-5500. 

Sono le 11:30 di lunedì 21 aprile a New York.

Quindi, cominciamo.

La scorsa settimana ci siamo concentrati sulla nostra opinione che l'S&P 500 avrebbe probabilmente mantenuto un intervallo compreso tra 5000 e 5500 nel breve termine, dati i vincoli sia al rialzo che al ribasso.

In primo luogo, per quanto riguarda il rialzo, riteniamo che sarà difficile per l'indice superare il precedente supporto di 5500, data la recente accelerazione delle revisioni al ribasso degli utili, l'incertezza sull'andamento dei negoziati sui dazi e l'idea che la Fed sembri in attesa di maggiore chiarezza sull'impatto dei dazi e di altri fattori sull'inflazione e sulla crescita.

Allo stesso tempo, riteniamo anche che il mercato azionario stia considerando tutte queste sfide da molto più tempo di quanto il consenso riconosca.

Da nessuna parte questa evidenza è più chiara che nel rapporto tra azioni cicliche e difensive, come discusso più volte in questo podcast.

In effetti, il rapporto ha raggiunto il picco un anno fa ed è ora in calo di oltre il 40%.

All'inizio dell'anno, avevamo una visione più scettica sulla crescita rispetto al consenso generale per il primo semestre, a causa di aspettative troppo rosee nel contesto di una sequenza di politiche che, inizialmente, avrebbero probabilmente avuto un impatto negativo sulla crescita.

Aspetti come l'applicazione delle leggi sull'immigrazione, il DOGE e i dazi doganali.

Sulla base delle previsioni dei nostri analisti di settore, ci aspettavamo anche una decelerazione della crescita dei Capex per l'intelligenza artificiale, in particolare nella prima metà dell'anno, quando i confronti sui tassi di crescita sono più difficili.

Ricordiamo l'annuncio di Deep Seek a gennaio, che ha ulteriormente accresciuto le preoccupazioni degli investitori su questo fattore.

E data l'importanza dei Capex per l'intelligenza artificiale per le aspettative di crescita complessiva dell'economia, questa dinamica rimane una considerazione fondamentale per gli investitori. 

Un punto chiave della puntata di oggi è che, così come molti erano eccessivamente ottimisti sulla crescita all'inizio dell'anno, ora potrebbero essere troppo pessimisti, soprattutto a livello azionario.

Come indica la ripartizione dei titoli ciclici, questa correzione è in fase avanzata sia in termini di prezzo che di tempo, essendo iniziata quasi un anno fa.

Ora, con l'S&P 500 che ha chiuso la scorsa settimana molto vicino al centro del nostro range, l'indice sembra essere alle prese con l'incertezza su come si evolverà la situazione.

Le azioni si muovono nel futuro, cercando di scontare ciò che accadrà tra sei mesi, non oggi.

Prevedere l'andamento futuro è molto difficile in qualsiasi contesto e oggi è probabilmente più difficile del solito, il che spiega l'elevata volatilità dei prezzi azionari.

La buona notizia è che le azioni hanno scontato un bel po' di rallentamento a questo punto.

Vale la pena ricordare che i fattori su cui molti erano ottimisti mesi fa – come la deregolamentazione, i tassi di interesse più bassi, la produttività dell'intelligenza artificiale e un governo più efficiente – sono ancora sul tavolo come potenziali catalizzatori positivi per il futuro.

E i mercati hanno la capacità di svalutarli prima che diventino evidenti.

Tuttavia, ora sussiste anche un rischio maggiore di recessione, che rappresenta un rallentamento diverso, non ancora pienamente scontato a livello di indice, a nostro avviso.

Pertanto, finché tale rischio rimarrà elevato, dovremo mantenere un atteggiamento equilibrato nei nostri giudizi a breve termine, anche se riteniamo che le probabilità di un esito positivo per la crescita e le azioni siano più probabili di quanto non creda il consenso nel medio termine.

Pertanto, continueremo a operare in un range di mercato.

A complicare ulteriormente il quadro c'è il fatto che le aziende si trovano ad affrontare un'incertezza maggiore rispetto ai primi giorni della pandemia.

Di conseguenza, l'ampiezza delle revisioni degli utili è ora a livelli raramente osservati e si avvicina a estremi di ribasso, supponendo di evitare una recessione.

È importante ricordare che queste revisioni hanno raggiunto il picco quasi un anno fa, ben prima del picco dell'S&P 500, il che rafforza ulteriormente la nostra opinione che questa correzione sia molto più avanzata di quanto riconosciuto dal consenso.

Per questo motivo, ora siamo più interessati a considerare azioni e settori che potrebbero aver già scontato una lieve recessione, anche se l'indice più ampio non l'ha fatto. 

In conclusione, se si evita una recessione, è probabile che i mercati abbiano toccato i minimi due settimane fa.

In caso contrario, l'S&P 500 probabilmente li supererà.

Ci sono anche altri fattori che potrebbero portarci sotto i 4800 in uno scenario ribassista.

Ad esempio, la Fed decide di aumentare i tassi a causa dell'inflazione dovuta ai dazi; oppure il premio a termine esplode, portando i rendimenti dei Treasury decennali sopra il 5% senza alcun miglioramento della crescita.

Ciononostante, riteniamo che la probabilità di recessione sia l'incognita con cui i mercati si stanno confrontando ora.

In termini S&P, riteniamo che 5000-5500 sia l'intervallo appropriato finché questo rischio non sarà confermato o smentito dai dati concreti, con il lavoro al primo posto.

Nel frattempo, mantenete alta la curva di qualità con il vostro portafoglio azionario.